华安证券（600909）股份有限公司邓欣,成浅之近期对极米科技进行研究并发布了研究报告《极米科技2025Q2预告点评：业绩大幅改善》，给予极米科技买入评级。
极米科技(688696)
主要观点：
公司发布2025Q2业绩预告：
25Q2：收入8.2亿(同比+5.4%)，归母净利润0.26亿(同比+354.6%)。
25H1：收入16.3亿(同比+1.6%)，归母净利润0.89亿(同比+2062.3%)
收入利润符合预期。
收入分析
内销：预计Q2同比仍有下滑，主因内需疲软。参考久谦Q2投影行业/极米线上销额各同比-29%/-12%，但国补利好DLP中高端龙头，极米Q2线上销额份额+6pct。
外销：预计Q2延续双位数增长，覆盖点位持续增加，参考久谦Q2极米亚马逊销额同比+47%。6月欧洲推新Play6海外版MoGo4及其激光版，定价599/799欧元，有望Q3放量。
车载：Q2已有量产交付，产品覆盖智能座舱和智能大灯，赛力斯（601127）、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载公司车内后排投影产品。
利润分析
Q2归母净利率3.2%(同/环比各+4.5pct/-4.5pct)，我们预计：核心拉动仍是内销毛利率：受益于产品结构+芯片降价+方案优化，内销毛利率预计提升至30%(入门级P和Z系列接近30%/高端RS系列35%+)，外销稳定在40%+较高水平。
车载仍处投入期：量产初期摊销较高，Q2或是全年亏损最多季度。
投资建议：
我们的观点：
展望全年，国内份额盈利好转+海外保持高增+车载/商用开始贡献增量的逻辑稳步兑现，且美国备货至年底+越南工厂Q4投产衔接，关税影响可控。
盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入39.8/46.9/53.3亿元(前值41.6/49.2/58.2亿元)，同比+17.0%/+17.6%/+13.7%；归母3.0/4.1/5.5亿元(前值4.0/5.3/6.5亿元)，同比+150%/+36%/+35%，对应PE为24/18/13x，维持“买入”评级。
风险提示：
海外不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期，关税政策超预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为152.49。
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